Equity vs cash - Tecnología Informal • Silver.dev

Las empleadas de Mercado Libre que entraron en el período dos mil cinco, dos mil quince deberían ser todos multimillonarios. Realmente, la única manera de que Argentina se vuelva así como un verdadero hub de startups es con equity. Bienvenidos a Tecnología Informal, un espacio para hablar de carrera, inversión, cultura, mercados y lo relacionado a trabajar en startups. Yo soy Gabriel Benmergui, un programador reclutter con más de diez años de experiencia viviendo y trabajando en Estados Unidos, y actualmente el fundador de SilverDev, una agencia de talento en Buenos Aires que conecta a talento argentino con startups americanas. En el episodio de hoy vamos a hablar de uno de los dilemas centrales de nuestra industria, y especialmente en Argentina, ¿qué te conviene tener equity o cash?

Siempre hay que empezar a evaluar ofertas o oportunidades laborales, por lo que se le dice en Estados Unidos, total compensation, que es la suma entre el paquete de equity, de acciones, de opciones, de RCUs, lo que usen, y cash, la plata concreta que te dan, que a veces puede incluir un bono o no, pero en general la parte concreta líquida de lo que te dan. Si uno ve en Estados Unidos cómo comparan las ofertas, siempre se habla total compensation. En Estados Unidos, a medida que uno avanza en la carrera, la parte que crece mucho no es el cash, es el equity. Yo, por ejemplo, cuando estaba en Robinhood me pagaban doscientos, doscientos cincuenta mil dólares anuales de equity, y cuando pasé a Open Sea, fue más cuatrocientos cincuenta, quinientos mil dólares. No sube el cash, pero sube mucho más el equity, por muchas razones operativas, pero bueno, esa es la costumbre, eso es como es el mercado, ¿no?

Y bueno, eso es muy distinto a cómo funciona el mercado argentino, porque la gente ni habla de total compensations, ¿cuánto cobras? Ni siquiera te preguntan por el equity. De hecho, cuando yo le pregunto a alguien, ¿cuánto estás te preguntan por el equity. De hecho, cuando yo le pregunto a alguien cuánto estás cobrando, me dice esta plata, y le digo, I equity, sí, algo, pero no tengo idea, diez. ¿Diez qué?

Le digo, diez, no sé, me dan diez. Y bueno, eso es porque hay unas preferencias argentinas muy fuertes por el cash, ¿no? De hecho, muchos dicen, no, a mí eso de los papelitos no me importa, a mí me importa la plata, la plata concreta. El resto, si viene, mejor, y si no, nada. Para mí vale en cero, ¿no?

Es como una ignorancia financiera, cero no pueden valer, algo valen. Tenés que ponerles un valor. Pueden llegar a no valer nada nunca y pueden llegar a valer algo, como un boleto de lotería o como puede ser una puesta hecha en un casino, o sea, algo vale, ¿no? Esto en finanzas se le dice a expected value, si vos decís tiro una moneda cara o seca, él con una gana y con otra pierdo, no es que vale cero porque por ahí pierdo todo. Así que hay un tema como de evaluación financiera que no está bien, pero también hay otra cosa que el argentino ama la estabilidad, esto contrario a lo que nos gusta decir públicamente, que es que Argentina es un lugar tan inestable, que la gente se adapta y está preparada, pero vos les ofrecés un poquito de estabilidad y agarran.

La gente quiere saber exactamente cuánto va a cobrar, por cuánto tiempo va a estar, y si vos le decís hay una parte variable o volátil, no quieren saber nada, ya tienen suficiente volatilidad de su ambiente, y necesitan realmente reacción a su su preferencia revelada, es dame la plata, eso es concreto, lo otro, volátil, no quiero ni pensar en esas cosas. Y hace poco se me acercó alguien de la comunidad que, supongamos que estaba haciendo cien mil dólares anuales, y que bueno, hizo un proceso de entrevistas y le dijeron que la política de compensación era setenta mil dólares en efectivo y cincuenta mil dólares en un papel que era líquido, o sea, tenía mercado, vos lo podías vender. Había algunas restricciones, pero no era como en una start up serie Seed o serie A que que que es totalmente líquido. Había ventas, después de un año vos podías venderlo y los papelitos valían cincuenta mil al año. O sea, le decían te damos cincuenta mil dólares al año de este papelito con el precio de hoy.

Y, bueno, entonces, la oferta total, el TC, es ciento veinte mil dólares. O sea, entró en un proceso porque le ofrecían veinte por ciento más. Y automáticamente es un, no, no quiero saber nada, yo quiero setenta. Si vos me hacés cien mil dólares, o sea, si vos me machás la plata, todo el resto bien, no sé cuánto vale. Más que cero, pero no mucho.

Y terminó bajándose del proceso por eso, y yo digo, bueno, pero pará, ¿cómo estás evaluando vos? O sea, hablando de plata nada más, ¿cómo estás evaluando vos este papel líquido? Porque te ofrecen cincuenta hoy, pero si el año que viene la empresa le va bien y sube su valor, tu compensación sube, ¿no? Y es como no, eso la verdad que no sé ni cómo funciona y no quiero saberlo. Y es raro porque digo, bueno, es como que el argentino tiene una incapacidad de ver el futuro.

Yo hago este chiste en Estados Unidos de que yo soy argentino, lo que me imagino dentro de dos años, yo digo, bueno, el mundo va a ser así dentro de dos años, ¿me decís tres años? Está negro, no hay nada, porque el mundo es tan volátil que no puedo hacer ningún tipo de predicción, ¿no? Y eso porque los argentinos estamos sobreadaptados a que las cosas cambien muy rápido, pero no es bueno eso, Hay que desarrollar esa capacidad de ver el futuro a dos, tres, cuatro, cinco años, porque eso es lo que te deja evaluar, traer posibles resultados al futuro a decisiones que tomas hoy. Y no solo ahí, no solo el futuro, el presente tampoco lo evalúan bien, especialmente con las cosas financieras. Yo siempre digo que Mercado Libre, que es la gran empresa tecnológica de Argentina, si Mercado Libre le hubiese dado equity a los empleados, y no te digo los primeros diez empleados, te estoy hablando de los primeros dos mil empleados, los primeros cinco mil empleados, tendríamos miles de programadores multimillonarios en este ecosistema, miles, porque la empresa vale decenas de miles de millones de dólares.

Con dar muy poquitos papelitos hubiese generado diez millonarios, cien millonarios, el equipo fundador deberían tener todos cien millones de dólares en el banco, si hubiesen hecho la compensación al estilo americano. Pero como no hay nada de eso, como Mercado Libre me han dicho que ofrecieron papeles y la gente lo rechaza, que lo creo, no sé si es por eso que tomara la decisión, dan bonos fijos en dólares, ofrecen un poco más de plata y, bueno, las empleados contentos, contento con eso y, bueno, pero se perdió la oportunidad de que Argentina sea un un lugar espectacular con miles de programadores, inversores, fundadores, creando, y voy a voy a devolver este tema después. Pero Mercado Libre es la evidencia de que eso pasó y, además, la gente sigue pensando lo mismo, que no hay que tener equity de Mercado Libre. Todos los empleados de Mercado Libre que entraron en el período dos mil cinco, dos mil quince deberían ser todos multimillonarios. Pero bueno, me pasa a mí también en Silverder, que yo tengo una cartera más seriecida, sería, que la gente viene y me dice, ah, esta oferta es un poquito menos plata la que esperaba.

Y yo le dije, bueno, pero comparado con lo que tenés, hay equity. Y me dice, no, pero yo prefiero, ¿puede ser que me den más plata y nada de equity? Literal, me lo piden. Yo digo, no, no, está bien eso. No está bien como una evaluación financiera y, además, en la cultura americana cae pésimo, porque estás diciendo no me importa la empresa.

Es más, yo pienso que la empresa se va a prender fuego, pero mientras me pague el salario yo estoy bien. Es una es un pensamiento como de mercenario, ¿entendés? No queda bien. Y bueno, hay otras cosas que la gente me dice, ¿no? Que es como, pero yo no soy un inversor sofisticado, no tengo que ponerme a elegir qué acciones tengo que elegir y y, ¿viste?

Yo no sé hacer evaluaciones financieras, de de de predicción, qué sé yo. Y yo le digo, bueno, pero no no tenés que hacerlo. Apalancate la decisión de los venture capital, que ya tomaron la decisión de a qué valor poner, cuánta plata poner, y bueno, eso debería ser tu guía, por eso es tan importante fijarse en quiénes son los inversores de una empresa, porque mientras mejores el inversor es el inversor, más chances hay de que la empresa sea buena. A ver, la base de toda la industria tecnológica es venture capital. ¿Qué es venture capital?

Bueno, son unos tipos que juntan plata de fondos muy grandes. Típicamente en Estados Unidos se habla mucho, por ejemplo, del como vendría a ser el fondo de sustentabilidad de los docentes, eso es uno de los inversores más importantes de tecnología, es como el fondo de los maestros. Como fondos muy grandes que ponen una parte de su cartera en activos con supuestamente más retorno, más riesgo, más retorno, ¿viste? Un tema así, Y esos son los inversores, los que ponen la plata, se les dice LP, limited partner. Y bueno, las venture capital cobran dos por ciento de management fee, que eso es para como bancar las operaciones, y veinte por ciento de las ganancias del fondo.

Esto es importante porque, digamos, en principio, los venture capital tienen que traer retornos, si no, no cobran, así que les importa hacer plata. ¿Y cómo funciona esto? Bueno, venture capital es un tema de entender la power low. La power low es que la mayoría de los retornos vienen de dos o tres empresas. Y Combinator tiene cinco mil empresas, ponele, que pasaron por su programa, pero casi toda la plata la hicieron con Airbnb, con Dropbox, con alguna otra más, no sé, Stripe capaz, con tres o cuatro es casi todos los retornos, y esa plata alcanza para bancar todo.

Bueno, es lo mismo con todos los venture capital, es un tema de que encuentren esa empresa que va a terminar valiendo cien mil millones de dólares y esa es la plata para todo. El venture capital sabe que nueve de cada diez empresas en la que ellos invierten se van a fundir. Pero bueno, la idea es que no saben cuál es la que va a tener éxito, puede ser impredecible, entonces tienen que, bueno, esparcir un poquito las apuestas, ¿no? Pero a ver, en su totalidad todas sus apuestas tienen que funcionar, porque si no hiciesen plata, no les darían plata de los fondos, y si no le dan plata a los fondos, se muere nuestra industria. Porque nuestra industria no altísimo riesgos y se puede perder plata, son realmente el vehículo de inversión de toda nuestra industria.

Y funciona, funciona porque el venture Capital hace plata, entonces sus HPs hacen hacen plata, entonces hay plata para fondear startups. Sí hay una diferencia entre el venture capital y lo que vendría a ser los founders, hay un hay un tema ahí que está de moda, que decir che, el venture capital no le importa si vos te morís, quiere darte plata, que crezcas rápido y ver si sos la empresa de cien mil millones de dólares, después no le importa nada. Y entonces muchas empresas quiebran porque tratan de crecer muy rápido y por ahí no pueden, y bueno, es un tema hay conflictos de interés entre venture capital y founders, ¿no? No todos los jugadores van a estar alineados, pero dentro de todo, bueno, funciona, ¿no? En SilverDeck nos enfocamos en conectar programadores argentinos con startups americanas, con salarios competitivos en dólares y potencial de carrera.

Siempre podés ver cuáles son nuestras posiciones abiertas en silver punto dev barra jobs y aplicar. ¿Y de dónde sale el origen de darle equity a los empleados, no? El origen es simplemente que la empresa, que es muy grande, que ya es exitosa, que hace mucha plata, puede pagar cash infinito, y la empresa chiquita, con mucho potencial pero que no tiene plata, no tiene plata, ¿no? No puede competir. Entonces, lo único que puede hacer para competir es decir, bueno, mirá, yo soy chiquito pero tengo potencial, entonces yo te doy equity a vos y si nosotros crecemos, la compensación total va a ser mucho más grande que la que vos tenés.

Entonces, es para competir en el mercado de plata. El original que empezó a darle mucho equity a los empleados fue Google, de hecho. Siempre existió darle equity a los empleados, pero Google fue bastante importante como el tono en el que lo dijeron, fueron muy pro empleados en ese aspecto. Y me acuerdo, porque yo ya era adulto cuando pasó, cuando surgió Facebook, la guerra Facebook Google subió los salarios enormemente y subió el tema de dar equity, porque aún a las empresas que son más grandes, por ahí públicas o no, les conviene dar equity porque no les cuesta tanto en las operaciones del día a día. Bueno, es famoso que Facebook le pagó con equity a un tipo que les hizo el mural de la oficina y, para cuando Facebook hizo IPO, el chabón tenía, no sé, cinco o diez millones de dólares.

Es famoso eso. Obviamente, el caso de Google y Facebook son extremos porque además dan equity a pesar de ser públicas, porque es muy distinto el equity pre IPO y post IPO. Post IPO post de que se hagan pública, el equity es líquido, a vos vos te lo dan y te la ponen en una cuenta de bróker, y de vos de ahí la podés vender el mismo día que te la dan, en principio, en general. Entonces, es casi plata, ¿no? Mientras que pre-iPO no es líquida, tenés que esperar a la IPO, pero bueno, la idea es que, como la empresa está creciendo, para cuando haga la API va va a valer mucho más.

Pero aún así, las empresas públicas dan equity porque les reduce un riesgo operativo muy importante, que es que suponete que baja mucho el revenue, a la empresa le va mal o tiene un mal período, baja la evaluación de la empresa y le paga, entre comillas, menos a los empleados. Es un esquema de compensación más flexible. Si vos sos una empresa que dice, bueno, no voy a dar equity, doy solo cash, cuando te vaya un poco mal, vas a tener que hacer layoff inmediatamente, mucho más rápido. Así que tiene ventajas aún para la empresa grande dar equity sobre dar cash. Y ahora hablemos un poco de de números, ¿no?

Y de cómo funcionan los instrumentos. En el episodio quince, acciones, opciones, evaluaciones, y en un video de YouTube que se llama opciones for dummis, doy ejemplos muy concretos de cómo mirar dólar por dólar, una oferta, cómo evaluarla, ¿no? Pero hoy me quiero enfocar mucho más en cómo evaluar una oferta a grandes rasgos de que te lo dan y qué significa el instrumento y qué qué implica para la liquidez para vos. Si una startup serie sí o serie a te da un paquete de equity, casi siempre va a estar expresado en forma de porcentajes. Una oferta en estas etapas de estilo americana va a estar entre cero punto uno y uno por ciento.

Uno por ciento es mucho, Pero cero punto uno, cero punto cinco por ciento, dependiendo de si la empresa tiene revenue, crecimiento, todo eso, ¿no? ¿Cómo se evalúa un porcentaje? Bueno, eso eso es más o menos normal, y si uno hiciese cálculos de cuánto vale en dólares un porcentaje, los números te quedan muy bajos. Por ejemplo, yo tuve una oferta de Circle Medical por ciento cincuenta mil dólares y cero punto cinco por ciento de la empresa, y medio que se evaluaba ese cero punto cinco por ciento en treinta mil dólares anuales. Pero es como que en estas etapas, si lo evalúa dólar dólar, no son ofertas grandes, porque no están diseñadas ni pensadas ni se pueden hacer para que sea un paquete de doscientos mil dólares al año.

Los números por dólar son bajos, porque el potencial para arriba es muy alto, en realidad, porque la la empresa tiene una valuación baja. Entonces, generalmente te deberían decir, mira, te doy cero coma cinco por ciento y la empresa está valuada en veinte millones de dólares, quince millones de dólares. Con que la empresa crezca cinco x, ya el paquete crece muchísimo, así que, en general, no tenés que pensar en el número como si fuese chiquito. Una buena, una oferta muy sólida es, por ejemplo, entre cero punto uno y cero punto cinco por ciento, y no lo pienses tanto en números. Ahora, otro tipo de oferta que te hacen es por opciones fijas, te doy mil opciones, Y esto requiere la formulita que explicó en el video de decir, bueno, mil opciones de qué, cuántas acciones hay, cuál es el Strike Price, cuál es la evaluación de la empresa, hay que llenar esa fórmula para ver cuánto valen como o en plata o en porcentaje de la empresa.

Las opciones de star ups siempre son mil opciones, es la capacidad de comprar mil acciones, entonces lo primero que tenés que preguntar es, ¿cuántas acciones hay? Y de ahí sacás el porcentaje. En general, las ofertas que hacen estilo remoto argentina y te dan opciones de este estilo, te dan un número, a veces ni te explican la fórmula ni te comparten los otros números y no te dicen nada, y la mayoría de los argentinos la acepta porque dice, bueno, es gratis, esto para mí vale cero, pero medio como que no va, porque así es como yo te puedo decir, te doy cinco mil opciones y en realidad es cero punto cero cero uno por ciento. Y ahí te están como dando un paquete de equity, que es, por ahí, cincuenta o cien veces más chico que lo que le dan a un americano, a tu compañero de trabajo, que es el que que está en Estados Unidos. Entonces, la forma más fácil de que una empresa de equity y no le cueste es que te te lo exprese de esta manera.

Bueno, vos no tenés que aceptar eso, vos tenés que pedir porcentaje y ahí les va a dar un poquito de vergüenza cuando te dan cero coma cero cero uno por ciento, y vos tenés que decir, no, no, yo quiero mucho más que Y tenés que pedir este porcentaje, aún si pensás que vale cero, porque podés conseguir mucho más. Y si no evaluás cuánto vale, no sabés si la oferta es buena o mala. De hecho, un poco me pasó esto a mí. En Script, que fue mi primer trabajo, ya era tan grande la decisión de me voy a ir a vivir a Estados Unidos no sabía a evaluar equity, no sabía estas cosas, y medio como que no negocié esa parte, y es uno de mis grandes arrepentimientos, porque me dieron siete mil acciones, sí sabía cuál era su valor en dólares, pero yo siento que debería haber pedido cinco veces eso, y yo creo que me lo hubiesen dado. Me hicieron un loable y la acepté porque era, un ignorante de todos estos temas.

La idea es que ustedes no cometan los errores que yo ya cometí. El segundo instrumento que es mucho más raro encontrar en Argentina es el RSU, que es un restricted Stock Unit. Y la ventaja del RSU es que no tiene este concepto de las opciones de un precio de ejercicio, un contrato, expiración, el RSU directamente te lo dan y es tuyo. Tiene otras desventajas, especialmente en Estados Unidos, es impositivamente mucho peor que las opciones, y la otra es que no hay ningún escenario de de reventa, o sea, no se la puedes dar a nadie, ni la empresa te lo va a comprar, porque es justamente súper restrictivo. Por ejemplo, yo entré a Robinhood, tuve un año pre hipo antes de que salga a la bolsa, y me daban RCUs, y cuando salió a la bolsa, directamente todas esas unidades se transformaron en acciones en una cuenta de bróker.

Directamente me hacen la transferencia y yo entraba a mi cuenta de bróker y decía tantas acciones de Robinhood tenés. Así que, bueno, la IPO es el momento donde se transforman los papelitos en acciones en un mercado líquido. En OpenSea también me dieron RCUs, muchísimo más nominalmente, pero bueno, la empresa le fue mal, o sea, es una empresa zombie, está muerta, no sé cómo van a salir de dónde están, yo creo que no van a salir de dónde están, y por ejemplo, el RSUS yo lo evalúo a muy poco, aunque no vale cero. No es como las opciones que pueden llegar a valer cero si OpenSea, por ejemplo, la compra a Coinbase por chirolas, probablemente cobre algo pero mucho menos de lo que me debería cobrar en base al valor que yo acepté, ¿no? Nominalmente.

O sea que sí, uno hace apuestas y algunas salen bien, como Robichood que salió a la bolsa, y otras salen mal, como OpenC, que se explotó. Pero más allá de tener éxito o no éxito, lo importante es hay que ser muy paciente con el tema de la liquidez. Tengas opciones o RCUs, a veces hay que esperar a un Airbnb, un caso de éxito, hubo gente que tuvo que esperar diez o doce años para poder vender sus paquetes. Los de Stripe ni hablemos. Los Stripe todavía no salieron a la bolsa y no quieren salir a la bolsa, por lo que tienen que empezar a ver cómo comprar a los empleados y qué sé yo, hay que ser muy, muy paciente.

Mis acciones de script, que me las dieron en el dos mil trece, dos mil catorce, todavía no salió a la bolsa. Una empresa que quería salir a la bolsa, por alguna razón no puede, ponele que esté valuada ahora cuatrocientos millones de dólares, yo habré entrado con una evaluación de ochenta millones de dólares o menos, es plata, ¿no? O sea, si sale a la bolsa, por ahí yo haga unos cientos de miles de dólares. No, no son millones, porque pedí poco paquete, no son millones, pero hay que ser muy paciente con estas cosas. Pero por ahí uno dice, bueno, no es líquido y tenés este riesgo.

Gabriel, ¿para qué me vendés el equity? No, no quiero estas cosas. O sea, suponete que te creo que hay una evaluación financiera. Entonces me dicen, te doy algo que yo valúo vale veinte mil dólares, pero igual quiero todo cash, no quiero saber nada de equity, es muy complicado, pasan estas cosas que decís, no quiero nada y y yo le digo, no, no, un paso para atrás. Es muy importante entender que el equity es una brújula para vos como empleado, porque es en la parte del negocio donde vos tenés que tomarte la responsabilidad de ser un inversor y de evaluar si es una buena empresa o no.

En Estados Unidos, los empleadores más grandes, los fang, Netflix, Amazon, Google, Facebook, vos los juntás a todos y su compensación es altísima. Estamos hablando de alguien con mi perfil podría estar haciendo seiscientos mil dólares al año tranquilamente, y además con valuación de equity puede llegar a valer un millón o un millón y medio en una empresa que no va a quebrar, que tiene un montón de plata y que tiene un montón de beneficios. Pero entiendan que la gente se va de esas empresas a trabajar en startup chiquitas que no tienen nada de esa plata y que su evento de liquidez está entre cinco o diez años. ¿Por qué? Porque evalúan que sacrificar cientos de miles de dólares anuales vale la pena por la apuesta de entrar en una start up chica que tenga potencial.

¿Entienden que hay gente que apuesta cientos de miles de dólares anuales en esto? ¿Y vos te pensás que esa persona está jugando? No, se lo toma muy en serio, muy concreto lo que sacrifica? Entonces, el americano que entrevista en start ups viene, pasa por la puerta y empieza a decir, ¿cuál es tu tracción? ¿Cuántos números tenés?

¿Cuál es el éxito que tenés? No agarran cualquier cosa. Son muy críticos del negocio, son muy críticos de los founders, son muy críticos de todo, porque ellos van a poner doscientos mil dólares por año solo para entrar ahí. Es una apuesta mucho más apalancada para ellos. Entonces, vos sos argentino y no te importa porque no podés entrar a fang, porque no contratan remoto a esos precios, y entras en una startup y decís, bueno, no importa, porque la startup es la que mejor me paga, no me importa si hay equity o no.

Y entendés lo que ve el americano, ve dos cosas, ve, sos un tipo que no tiene idea y sos un tipo al que le puedo no dar el equity, que gente que gana quinientos o seiscientos mil dólares al año valúa en más de cientos de miles de dólares. ¿Entienden eso? El founder está vendiendo algo que hay gente que lo compra por cientos de miles de dólares, y vos estás diciendo que vale cero. Hay un quote que hizo Jason Calacanis, que es un gran inversor conocido, que es el host del podcast All In Podcast, que lo hizo en el podcast, que se los quiero compartir acá. Está este tema de que el americano ve que el latinoamericano remoto no acepta el equity y lo ve también como una oportunidad.

Y voy a explicar esto, porque es una oportunidad. Volví a Mercado Libre, me puse a ver los números en un sitio que se llama Stoculator, que te deja calcular qué hubieses cuánta plata hubieses hecho si hubieses invertido en una start up y y vamos a hacer este ejercicio. Supongamos que hay un empleado desde el dos mil ocho, que Mercado Libre ya era pública en el dos mil ocho, ponele que le costaba a la empresa veinte mil dólares anuales, su salario, su costo general, su salario, digamos. Y, bueno, viene haciendo eso, veinte mil dólares anuales desde el dos mil ocho hasta ahora, o sea, dieciséis años, viene trabajando en Mercado Libre y hace esa plata. Bueno, hay un inversor que puso esa plata.

Por ahí el inversor es Mercado Libre como empresa en sí, pero Mercado Libre tiene inversores, en principio la plata la puso otro. Entonces, imagínate un inversor que puso veinte mil dólares todos los años para pagarle el salario a ese empleado desde el dos mil ocho hasta hoy. ¿Y sabés cuánta plata tienes ese inversor en su cuenta de bróker líquido que puede vender hoy? Cuatro punto tres millones de dólares. Son doscientos diez años de ese salario del empleado.

Es decir, si el empleado hubiese cobrado en equity en vez de plata, hoy tendría cuatro millones de dólares en el banco. Pero, en vez de eso, va a tener que trabajar el resto de toda su vida, y y, aun así, toda la ganancia se le va a quedar al inversor, que no tiene que trabajar todo eso. Ya puso la plata, puso el capital, el inversor le está tomando caipirineas en una playa por el resto de toda su vida y el empleador el empleado tiene que trabajar toda su vida por algo que tuvo a mano, algo que podría haber hecho tranquilamente, al menos parcialmente. No son los vivos por rechazar equity y pedir el cash, son los boludos de la transacción, ¿entienden eso? En Circle Medical me pasó esta situación.

El último año que estuve yo, la empresa estaba sufriendo mucho, problemas de de liquidez, a pesar de que la empresa tenía algo de crecimiento, no tenía una buena narrativa, no tenía buen revenue, no le estaba yendo al todo bien, pero había mucho esfuerzo metido y había algo de valor, ¿no? Bueno, en el último año de la empresa hice un negocio con el CTO, le dije bueno, mirá, ustedes les falta plata, yo quiero más equity. Corté mi salario a la mitad, pasé de ciento cincuenta a setenta y cinco anual, por un año entero, y a cambio de eso me dieron equity a la evaluación de la empresa que ya tenían. Tampoco negocié, no es que fue una negociación efectiva, pero eso es el el intercambio que hizo. Bueno, Zercolm Medical estaba facturando más o menos dos millones de dólares anuales en ese momento, menos que eso, y ahora está facturando entre cincuenta y cien millones de dólares anuales.

¿Cuánto multiplicó el valor de la empresa? ¿Diez más? ¿Cincuenta? Ponele cincuenta, multiplicó su evaluación por cincuenta. Bueno, esos setenta y cinco mil dólares de equity son un millón y medio de dólares ahora.

¿Quién ganó en esa transacción? ¿Gané yo o ganó la empresa? Bueno, ganamos los dos porque lo necesitaban, pero ¿entienden que en ese intercambio salí ganando? Es cierto que no son líquidas, no las puedo vender hoy, porque Circle Medical vendió una parte, que qué sé yo, blablablá. Pero bueno, vale muchísimo más la la tenencia.

Hay que ser pacientes, pero vale muchísimo más. Ahora, dicho todo esto, que digo claramente soy una persona pro equity, lo he hecho y lo digo, hay buenas razones para no querer equity, o sea, quiero decir que no es todo color de rosas. Una de las razones por la que yo he rechazado equity, y hay que ser un poco suspicaz, es que hay problemas de incentivos. La realidad es esta, vos sos un empleado, después hay un inversor y después está el founder, y en la mesa de las discusiones de qué hacer con la empresa está el founder y están los inversores, el empleado no está, y en la mesa en la que no estás te cagan. Eso es regla universal del ser humano, si vos no estás en la mesa de negociación, no sabés que se habla y siempre va a aparecer una oportunidad donde cagan a los empleados.

Esto sí pasa, sí pasa que las empresas hacen cosas que cagan a los empleados. Entonces, esa diferencia de incentivos no está buena, y voy a dar un ejemplo que es concreto, que no me parece tan terrible, pero que es concreto en este aspecto. Cuando una empresa le va mal, típicamente hace un equityre, y en el equityre viene otra empresa que la compra, ¿no? Y la compra porque o quiere al founder, o quiere algo de su tecnología, o quiere al equipo, y siempre que hay una quiihire, liquidan todas las acciones y desaparece. Es como que la empresa no llegó a ser plata y bueno, entra un proceso donde cuando baja la valuación, se le devuelve la plata a los inversores.

Pero pasa algo acá, en el AquiHayer, los inversores originales recuperan gran parte de la plata, ¿no? Por más de que haya sido un fracaso, recuperan plata primero, antes que todos. El founder recibe un deal nuevo, les dicen, bueno, vos ahora como founder te voy a dar un millón y medio de dólares de salario anual porque sos importante, porque sos un manager, porque te doy un entry, porque te doy así una pero no te lo da a través de la empresa, se lo da al founder como salario. ¿Y el empleado con qué se queda? Con cero.

A mí no me parece justa esa situación, en el sentido de que, ¿por qué el inversor cobra y el empleado no? ¿No? O sea, fue un fracaso, pero el empleado también invirtió. Bueno, estas cosas es una buena razón para no aceptar equity en el sentido de no quiero que me caguen, hay que elegir bien a la empresa. Pero bueno, eventualmente vos elegís a cuatro o ocho empresas, algunas te van a terminar cagando.

Voy a dar un ejemplo muy famoso, que es Bolt. Bolt era una fintech con un founder que hacía el reloj o que Stripe lo cagaba, que era así, o sea, hizo mucho splash en los medios, en Twitter especialmente, y un día salió y dijo, bueno, armé un programa donde los empleados podrían pedir un préstamo para comprar acciones de la empresa. Algo que era rarísimo, era un olor a cositorto así de estafador mal. Salió eso, otros founders dijeron no hagan esto, esto malo para los empleados, y eso fue durante el boom de la pandemia. No sé si empleados lo usaron, pero vamos a suponer que algunos sí.

Y después la empresa tanqueó como noventa y nueve por ciento, se murió. El founder vendió en Mencé con Dary Sales, o sea, el founder también tiene la oportunidad de vender el equity mucho más que todos los empleados, que tienen que esperar. Entonces, el funder sacó la plata, la tuya está, sacó su plata, él vendió mientras hacía programas para que los empleados compren equity. Los recagó, o sea, los recagó a los empleados, capaz le arruinó la vida financiera a más de uno, Eso estuvo pésimo. El tipo es un estafador y está marcado como un estafador, pero la plata se la llevó.

O sea, no fue ilegal, entonces no hay persecución legal. Así que pasen estas cosas, Esa es más extrema, no es común, pero después hay otra razón para no aceptar equity desde Argentina, que es el problema de selección adversa. La realidad es que la empresa que es muy exitosa, que le va muy bien, tiene plata infinita, y la empresa que tiene plata infinita no contrata en Argentina para abaratar costos. Eso es un problema de selección adversa, la empresa exitosa, donde vas a hacer plata con la IPO, no es la oportunidad que se te presenta. Entonces, si vos ves un un americano o alguien en el mercado americano que evalúa diez ofertas, para ahí hay seis que son empresas que están camino a la a la IPO.

Pero desde Argentina no, desde Argentina vos mirás a diez, son todas series sí, serie a, no se validaron, son empresas que no tienen tanta plata. No son empresas que tienen la misma calidad. Ejemplo icónico, Vercel. Vercel no contrata en Argentina. Y a pesar de que tiene un funding argentino, ¿por qué?

Hay muchas razones generales? No sé la de Marcel en particular, pero es como que pasan estas cosas, que la un la empresa que le va bien no contrata en Argentina. Y bueno, hay una contrapartida de esto también, que es que el talento argentino no está a la altura de competir en esas empresas que sí te contratarían remoto, sí te darían plata a nivel americano y sí están en el camino de la IPO. ¿Cuántos argentinos entran en una empresa de como Robinhood? ¿O cuántos entran en una empresa como Open Sea?

Y hay pocos, hay pocos que llegan a pasar la vara, ¿no? A pasar la vara de Stripe, a pasar la vara de las empresas que realmente la pegan. Es feo, ¿no? Las empresas son malas, pero el talento tampoco está a la altura. Esto es algo que me gustaría que cambie, ¿no?

Pero bueno, es una razón para no aceptar equity, porque significa que la tasa de retorno es mucho peor que la tasa de retorno en Estados Unidos. Pero bueno, ojalá cambie esto, porque realmente la única manera de que Argentina se vuelva así como un verdadero hub de startups es con equity, porque la gente que es empleada toda su vida no llega a juntar una masa crítica de plata para ponerse a ser un gran inversor o abandonar y trabajar en una startup cinco o seis años. Siempre están trabajando en comer este año al que sigue, y pasa con gente que llegó a nivel ejecutivo, se piensan así en Argentina. Pero si vos tuvieses un montón de gente que cobró una salida de cinco palos, tendrías mucho más. Mercado Libre es uno, OtZero es otro, Vercell por ahí es otro.

¿Por qué no hay mil argentinos que hicieron cincuenta palos? ¿Cincuenta palos como empleados? Ni siquiera hablemos de fundore como empleados, porque esa esa plata existe y se mueve. Así que hasta que no cambiemos a que nosotros podamos, como comunidad, atacar a startups, trabajar en startups de valor, preferir el equity, agarrar mucho equity y pegarla, no vamos a armar esa masa crítica de startups. Si les gustó el podcast, denle follow para saber de los nuevos episodios y síganme en Twitter con Konambath, con doble t.

51. Equity vs cash